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Datum/Zeit |
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101,90 € |
-3,65 € |
-3,58 % |
24.04/12:23 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0005909006 |
590900 |
- € |
- € |
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Bilfinger Berger kaufen
15.06.2010
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Marc Gabriel, stuft die Bilfinger Berger-Aktie (ISIN DE0005909006 / WKN 590900) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Zuletzt habe die Bilfinger Berger AG die Zahlen für das erste Quartal bekannt gegeben und in diesem Zusammenhang auch die Segmentberichterstattung geändert. Der Umsatz habe mit 2.450 Mio. EUR im Rahmen der Erwartungen der Analysten (2.440 Mio. EUR) gelegen, während das EBIT mit 79,0 Mio. EUR deutlich positiv überrascht habe. Treiber hierfür sei wieder einmal der Bereich Services gewesen, der mit einem kumulierten EBIT von 50 Mio. EUR (BHLe: 45 Mio. EUR) deutlich positiver ausgefallen sei. Zudem habe das australische Baugeschäfte, das inzwischen als nicht fortzuführende Aktivitäten geführt werde, mit einem EBIT von 30 Mio. EUR (Vorjahr: 20 Mio. EUR) positiv herausgestochen. Bei den Betreiberprojekten habe das Ergebnis auf 4 Mio. EUR verdoppelt werden können.
Das Unternehmen habe mit diesem Ergebnis überzeugt und vor allem von dem überraschend positiven Abschneiden der australischen Tochter profitiert. Die Analysten würden für den Börsengang der Valemus Ltd. am 8. Juli 2010 (Preisfestlegung; Bookbuildingspanne 2,20 bis 2,50 AUD (Australischer Dollar) (1,50 bis 1,70 EUR) einen Buchgewinn von 250 bis 360 Mio. EUR erwarten (bislang hätten sie 200 Mio. EUR erwartet und nunmehr auf 250 Mio. EUR erhöht). Bis zum Börsengang werde das Unternehmen weiterhin direkt zum EBIT des Konzerns beisteuern, sodass das Eigenkapital von Valemus nach Erachten der Analysten bei 350 Mio. EUR liegen dürfte (Q1: 331 Mio. EUR).
Die Segmente hätten sich im ersten Quartal wie folgt entwickelt: Industrial Services habe von der Übernahme von MCE profitiert und umsatzseitig ein Wachstum von 549 Mio. EUR auf 660 Mio. EUR verbuchen können (+20,2%), das EBIT sei um 12,5% auf 27 Mio. EUR gestiegen; der Auftragsbestand habe um 41,0% auf 2,332 Mrd. EUR zugelegt. Power Services habe den Umsatz um 14,5% auf 260 Mio. EUR gesteigert und das EBIT sei überproportional um 21,4% auf 17 Mio. EUR gestiegen.
Der Umsatz von Construction sei durch die Verkleinerung des Baugeschäfts planmäßig niedriger ausgefallen (-15,6% auf 352 Mio. EUR). Das EBIT habe eine deutliche Verbesserung von -16 Mio. EUR auf -1 Mio. EUR gezeigt. Das im Geschäftsfeld Concessions zusammengefasste Betreiberportfolio habe zum Stichtag 27 Projekte beinhaltet und damit sein EBIT von 2 Mio. EUR auf 4 Mio. EUR verdoppeln können. Zu Beginn des Jahres habe Bilfinger Berger in diesem Segment ein australisches Verkehrsprojekt gewinnen können, in das 26 Mio. EUR eigene Mittel geflossen seien.
Insgesamt hätten die Zahlen positiv überrascht, wobei die Erlöse der australischen Tochter aufgrund von positiven Währungseffekten nicht fortgeschrieben werden könnten. Das Unternehmen habe gezeigt, dass es durch die Verstärkungen im Bereich Services deutlich profitieren könne.
Im Juli plane Bilfinger Berger den Börsengang seiner australischen Tochter Valemus. Die zuletzt dort gezeigten Ergebnisse zum ersten Quartal hätten ein Plus des Leistungsvolumens um 6% auf 677 Mio. EUR ausgewiesen. Positiv auf den Verkaufspreis sollte zudem der Auftragseingang wirken, der im 1. Quartal um 46% über dem Vorjahr und zum Stichtag bei 3,84 Mrd. EUR gelegen habe.
Inzwischen sei auch bekannt, in welcher Form das Unternehmen den Veräußerungserlös verwenden wolle. Er solle zur weiteren Expansion der Dienstleistungsaktivitäten in den Ländern Türkei, Indien und ggf. Russland genutzt werden. Mit der Verkleinerung der klassischen Bauaktivitäten und dem weiteren Ausbau des Dienstleistungsgeschäfts verliere das Baugeschäft zukünftig an Bedeutung. Damit habe sich Bilfinger Berger zu einem Dienstleistungskonzern gewandelt. Die Analysten würden für das Gesamtjahr 2010 einen Umsatzanteil des Gesamtbereiches Services von 79% erwarten. Im ersten Quartal 2010 habe der Anteil bei 75% gelegen.
Positiv sollte sich auch der Bereich Construction entwickeln. Die Analysten würden hier im laufenden Geschäftsjahr eine deutliche Verbesserung des EBIT von -73 Mio. EUR auf 17,4 Mio. EUR erwarten, nachdem die einmaligen Rückstellungsbelastungen aus dem Vorjahr wegfallen würden. Gleichzeitig würden sie von einem planmäßigen Rückgang der Leistung um 10% auf 1.744 Mio. EUR ausgehen. Dies entspreche einer EBIT-Marge von rund 1% und biete für die kommenden Jahre deutliches Verbesserungspotenzial.
Das Gesamtjahr sollte, vor allem getrieben durch den Verkauf der australischen Bauaktivitäten, deutlich positiver ausfallen als bisher erwartet. Die Analysten würden ein EBIT aus fortgeführtem Geschäft von 300,2 Mio. EUR erwarten. Der Ergebnisbeitrag aus den nicht fortgeführten Aktivitäten inklusive des Buchgewinns dürfte sich auf 290 Mio. EUR belaufen. Daraus ergebe sich aus dem Modell der Analysten ein Gewinn je Aktie von 10,65 EUR (zuvor: 10,03 EUR) für 2010 sowie 4,51 EUR für 2011. Von diesem außergewöhnlich hohen Gewinn in 2010 sollten die Aktionäre für das laufende Geschäftsjahr eine Sonderdividende erhalten. Die Analysten würden hier aktuell mit 3,00 EUR (Vorjahr: 2,00 EUR) rechnen. Das Unternehmen wolle laut eigenen Angaben in diesem Jahr auf EBIT- sowie Ergebnis-Ebene stärker wachsen als auf der Umsatzseite.
Für die Berechnung ihres Kursziels würden die Analysten ausschließlich Unternehmen der Service-Branche hinzuziehen und reine Baukonzerne außen vor lassen. Bilfinger Berger habe bereits im Jahre 2000 den Wandel vom Baukonzern zum Servicedienstleister gestartet und dürfte spätestens zum Ende des laufenden Jahres den Umsatzanteil auf fast 80% gesteigert haben. Der Börsengang von Valemus werde zu einem Buchgewinn zwischen 250 Mio. EUR und 360 Mio. EUR führen, was einem Ergebnis je Aktie von 5,66 EUR bis 8,16 EUR entspreche. In ihrem Modell würden die Analysten aktuell mit dem niedrigeren Wert rechnen. Aus fortzuführendem Geschäft betrage das Ergebnis je Aktie für 2010 4,99 EUR, was einem KGV von 9 entspreche.
Aufgrund dieses Bewertungsmodells kommen die Analysten vom Bankhaus Lampe aktuell zu einem fairen Wert je Bilfinger Berger-Aktie von 73,00 EUR (zuvor 71,00 EUR) und zur Bestätigung ihrer Anlageempfehlung "kaufen". Das Kursziel werde von 71 EUR auf 73 EUR angehoben. (Analyse vom 15.06.2010) (15.06.2010/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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